주식, 증권 시장에서 포트폴리오 보험

주식, 증권 시장에서 포트폴리오 보험

가격 변동성이 매우 큰 주식에 투자하면서 투자자들이 절실히 원하는 것 중의 하나는 주가 하락으로 인한 손실의 크기를 일정 수준으로 한정하는 것이다. 예를 들어 10억 원의 투자자금을 운용하는 포트폴리오 관리자가 있다고 하자, 그가 10억 원 모두를 주식에 투자할 경우에는 주가가 상승하면서 돈을 맡긴 고객들은 기뻐할 것입니다. 그러나 주가가 하락하게 되면 고객들은 절망에 빠지며, 불만을 토로할 것이다. 이 경우 손실의 폭을 미리 예정된 한도에 한정시킬 필요가 있으며, 이를 위하여 사용할 수 있는 수단으로써 포트폴리오 보험이 있다.

포트폴리오 보험은 투자가치 하락으로 인하여 손실을 인정 수준에 한정시키기 위한 옵션, 선물 또는 기타의 투자수단을 이용하는 다양한 투자전략을 가리킨다. 이 포트폴리오 보험은 투자손실을 일정 범위로 한정시킨다는 의미에서 보험효과를 갖느다는 것이고, 실제로 보험회사에서 보험료를 지급하고 보험계약을 산다는 뜻은 아니다.

포트폴리오 보험에 이용되는 수단은 매우 다양하다. 비교적 단순한 형태로서 주가 하락으로 인한 손실을 풋옵션의 이득에 의하여 보충하는 프로텍티브 풋이 포트폴리오 보험을 위한 수단으로 이용된다. 보다 복잡한 형태로서, 블랙, 숄즈 opm을 이용하여 기초자산 투자액을 조절해 나가는 동태적 헤징도 포트폴리오 보험의 일종이다. 여기에서는 흔히 포트폴리오 보험으로 분류되지는 않지만 포트폴리오 보험과 동일한 효과를 목표로 하는 손절매와 프로텍티브 풋에 대하여 증권 용어 설명을 알아보겠습니다.

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주식 용어 손절매

손절매는 주가가 일정 수준 이하로 하락할 경우, 더 이상의 손실을 보지 않기 위하여 매도하는 주문을 말한다. 예를 들어 1억 원의 투자금으로 한 기업의 주식을 매수하였습니다. 1주에 100만 원으로 100주를 매수하였습니다. 하지만 주가는 1주당 90만 원을 넘어 80만 원 까지 떨어지게 되었습니다. 더 떨어질 것으로 예상되는 경우 투자자는 자신의 자산을 지키기 위하여 매도주문을 넣게 되는데요, 이러한 투자손실을 일정 범위에 한정시키기 위하여 주문을 한 거 ㅅ을 손절매라고 부릅니다. 흔히들 '손절'이라고 불리며 더 이상의 주가 하락으로 인한 손해를 막기 위한 매도를 말합니다.

손절매는 투자손실을 일정 범위에 한정시켜준다는 의미에서 일종의 보험효과를 갖는다. 하지만 손절매는 매도 후 주가 상승이 이루어질 경우 아무런 이득도 얻을 수 없다는 큰 단점을 가지고 있습니다. 위의 예시를 살펴볼 때 한 기업의 1주당 주가가 100만 원에서 80만 원까지 떨어진 후 이후 110만 원이 되었다고 가정해보면 80만 원에서 이루어진 손절매는 주가 상승으로 인한 이득으로 이어지기 힘들며, 손실을 보충할 기회를 잃어버리게 됩니다. 

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프로텍티브 풋

투자손실을 일정 범위에 한정시키는 수단으로 프로텍 티프 풋이 이용될 수도 있습니다. 프로텍티브 풋은 1주의 주식과 1개의 풋옵션을 결합한 포트폴리오를 말합니다. 이 프로텍티브 풋은 주가가 하락할 경우 투자자가 입게 될 손실을 풋옵션의 이득에 의하여 정확하게 상쇄할 수 있도록 하여 주지만, 주가 상승으로 얻어지는 자본 이득은 투자자가  모두 실현할 수 있도록 하여 줍니다. 따라서 프로텍티브 풋은 주가가 하락 시 투자자의 손실을 일정 범위로 제한하는 보험효과를 지니고 있습니다.

이러한 프로텍티브 풋의 장점은 주가가 일정 수준 이하로 하락한다고 하더라도 주식을 매도할 필요가 없으므로, 만기까지 주가 상승의 기회를 노릴 수 있다는 점입니다. 또한 만기에 주가가 행사 가격 이하 수준에 머물러 있다 하더라도 주식투자로부터 손실을 풋옵션의 행사에 의하여 보충할 수 있습니다.

하지만 이러한 프로텍티브 단점은 기초자산에 적절하게 대응하는 적절한 풋옵션을 찾을 수 없는 경우가 대다수라는 점입니다. 또한, 기초자산의 보유기간과 풋옵션의 만기가 일치하지 않는 경우가 많다는 점입니다. 생명보험회사나 투자신탁과 같은 기관투자자들은 흔히 수년 정도 보유할 목적으로 포트폴리오를 구성합니다. 하지만, 옵션시장에서 거래되는 대부분의 풋옵션은 수개월 정도의 만기만을 갖습니다. 이러한 경우 미래의 풋옵션 가격 변동 위험을 부담하여야 합니다.